上半年煤企盈利同環比雙降。我們統計的22家重點煤炭上市公司2015年上半年歸屬凈利潤同比下降64.32%，其中7家上市公司同比轉虧，2家公司虧損額擴大。2季度歸屬凈利潤同比下降69.53%，環比下降30.97%。全行業虧損咫尺之遙，剔除神華后重點公司同比轉虧

　　行業距離整體虧損僅一步之遙，剔除神華后上半年主流煤企同比轉虧。剔除中國神華后上半年21家重點公司歸屬凈利潤-27.48億元，同比轉虧，2季度剔除中國神華后21家公司歸屬凈利潤-23.70億元，虧損環比擴大19.92億元。

　　盈利能力下滑，經營壓力進一步加大

　　上半年煤炭產銷同比負增長，資源稅改革致稅金大增。上半年重點公司完成煤炭產量3.90億噸，同比下降9.56%，煤炭銷量4.37億噸，同比下降18.61%。上半年重點公司營業稅金及附加同比上升57.46%，主因資源稅改革后從價計征。2季度營業稅金及附加環比回升7.47%，主要源于2季度產銷環比回暖。

　　上半年噸煤毛利同比下滑，2季度財務壓力持續加大。上半年煤企成本控制有所見效但仍難抵弱勢煤價沖擊，22家重點公司噸煤毛利同比下降31.98%。上半年22家公司期間費用同比下降5.27%，其中銷售及管理費用同比下滑，但財務費用同比增長22.89%，主要是借款增加所致。2季度期間費用環比上升18.42%。截止2季度末重點公司資產負債率、應收賬款周轉天數均有所上升，償債能力進一步下滑，煤炭企業經營難度持續加大。

　　盈利能力持續下滑。上半年22家重點上市公司整體ROE1.51%，同比下降2.86個百分點，歸屬凈利率3.68%，同比下降3.88個百分點。2季度歸屬凈利率2.78%，環比1季度下滑1.98個百分點，同比下降4.15個百分點。投資建議:看好未來1-2季度超額收益，推薦彈性標的及國改主題

　　貨幣財政地產政策溫暖，看好煉焦煤彈性標的及國改主題。1:當前板塊雖受長周期壓制，但股價對基本面階段性波動依舊敏感;2:近期央行雙降，財政政策持續發力，地產銷售改善有望帶動投資企穩，總體4季度需求端大概率回暖;3:國企改革、上市公司兼并重組、行業產能出清將是煤炭行業長周期見底的必經之路(預計17-18年)，隨著相關政策出臺，預期可能逐漸升溫;4:推薦煉焦煤彈性標的冀中能源、陽泉煤業等及國改標的中煤能源、兗州煤業等。